October 2022

Ну все логично: инвесторы выходят в кэш. Мы тоже уже давно понемногу выходим, просто закрывая по стопам часть длинных позиций или сокращая эти позиции
Согласно инструменту CME FedWatch, трейдеры оценивают вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов в 80,0% и вероятность того, что ФРС повысит целевую ставку по кредитам овернайт на 100 базисных пунктов в 20,0% (!) Текущая целевая ставка ФРС составляет 2,25% - 2,50%

Инвесторы, придерживающиеся традиционной стратегии 60% - 40%, потеряли в этом году абсолютно одинаково и в акциях и в облигациях. На графике сравнение SPY и AGG (BlackRock iShares Core US Aggregate Bond ETF).
Кстати график еще раз наглядно показывает, что текущие макроэкономические условия уникальны. В этом и заключается проблема для ФРС: все апробированные ранее способы управления экономикой могут оказаться несостоятельными
По информации WSJ Goldman Sachs Group готовится уволить сотни сотрудников уже на следующей неделе (!)

Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла максимальных значений в этом году. В ожидании дальнейшего значительного повышения ставки ФРС инвесторы продают трежерис

Индекс потребительских цен в августе оказался выше ожиданий: 8,3% г/г, базовая инфляция неожиданно подскочила:
• Год к году CPI: +8,3% г/г против +8,1% ожидаемых и +8,5% в июле.
• Год к году базовый CPI: +6,3% против прогноза +6,1% и +5,9% в июле.
Рынок считает, что повышение ставки ФРС на 0,75% 21-го сентября практически предопределено. Фьючерсы на фондовые индексы ожидаемо начали резко снижаться

Джейми Даймон вчера предупредил инвесторов, чтобы они готовились к экономическому «урагану». По словам генерального директора JPMorgan, экономика США, несмотря на рекордно низкий уровень безработицы, сталкивается с беспрецедентным сочетанием проблем. «Мы не знаем, второстепенный это или суперураган «Сэнди»

Недельный отчет по рынку труда вышел сдержанно оптимистичным:
• первичные обращения за пособиями по безработице, неделя, закончившаяся 27 мая: 200 000 против 211 000 на предыдущей неделе
• постоянные обращения за пособиями за неделю, окончившуюся 20 мая: 1,310 млн против 1,350 млн на предыдущей неделе

Цель Байдена очевидна: добиться увеличения поставок нефти на рынок и снижения цен. Вопрос, что может Байден предложить взамен? Кроме новых поставок оружия и свободы рук в Йемене, ничего. Вряд ли саудиты сочтут такой размен выгодным )
Брейнард, заместитель председателя ФРС заявила, что слишком рано говорить о том, что инфляция достигла своего пика. И что будет уместным поднять ставки на полпроцента на заседании в конце этого месяца и снова в июле



Майский отчет по рынку труда, который выйдет завтра, может добавить пессимизма инвесторам

Власти Калифорнии призвали людей перерабатывать воду, принимать душ быстрее и запускать посудомоечные и стиральные машины только тогда, когда они полны, но призывы остались без внимания. По данным Государственного совета по контролю за водными ресурсами, среднее потребление воды в городах в марте даже выросло почти на 19% по сравнению с тем же месяцем 2020 года







Значит, смотрим на компании – производители роботов и средств автоматизации
Байден заявил, что поддержит ФРС в ее усилиях по борьбе с высокой инфляцией за счет снижения спроса, поскольку ФРС повышает процентные ставки самыми быстрыми темпами за более чем три десятилетия. Вчера Байден изложил в статье в WSJ план из трех частей по борьбе с инфляцией, которая достигла 40-летнего максимума.
Joe Biden: My Plan for Fighting Inflation. “I won’t meddle with the Fed, but I will tackle high prices while guiding the economy’s transition to stable and steady growth” – «Я не буду вмешиваться в дела ФРС, но буду бороться с высокими ценами, руководя переходом экономики к стабильному и устойчивому росту». Хорошо сказано: не буду вмешиваться, но буду руководить 😉
Байдену ничего другого и не остается в условиях падающего рейтинга и в преддверии промежуточных выборов. Но если в борьбе с инфляцией Байден и Пауэлл попутно обвалят фондовый рынок, то избиратели им это точно не простят )


Акционеры SVFC будут принимать решение по публичному размещению Symbotic (SYM). Symbotic - лидер в области технологий автоматизации складских помещений с помощью роботизированных платформ на базе ИИ. Платформа уже используется частично Walmart, Albertsons и C&S Wholesale Grocers. Портфель заказов Symbotic около 5 миллиардов долларов.

Продолжается сезон отчетности. Из интересного на этой неделе можно выделить:
• вторник, 31 мая — HP Inc. (HPQ), Salesforce (CRM), Sportsman's Warehouse (SPWH), ChargePoint Holdings (CHPT), Victoria's Secret (VSCO).
• среда, 1 июня — Capri Holdings (CPRI), GameStop (GME), Hewlett Packard Enterprise (HPE), Mongo DB (MDB), UiPath (PATH), Chewy (CHWY).
• четверг, 2 июня — Designer Brands (DBI), Hormel (HRL), SpartanNash (SPTN), Broadcom (AVGO), Lululemon (LULU), CrowdStrike (CRWD) и Okta (OKTA).
• пятница, 3 июня — BRP Inc. (DOOO)


Позволим себе не согласиться с оценками известного гуру: в перспективе нескольких месяцев дополнительная покупка Apple и Chevron даже по текущим ценам не выглядит очевидной )

На следующей неделе продолжается сезон отчетности. Из интересных можно отметить следующие компании:
• понедельник, 9 мая — Duke Energy (DUK), Lordstown Motors (RIDE), AMC Entertainment (AMC), Tyson Foods (TSN), Blue Apron (APRN), Coty (COTY).
• вторник, 10 мая — Occidental Petroleum (OXY), Coinbase Global (COIN), Hyatt Hotels (H), Electronic Arts (EA), Peloton Interactive (PTON),
• среда, 11 мая — Disney (DIS), Rivian Automotive (RIVN), Coupang (CPNG), Wendy's (WEN), Yeti Holdings (YETI).
• четверг, 12 мая — Brookfield Asset Management (BAM), US Foods (USFD), Aurora Cannabis (ACB) и Six Flags Entertainment (SIX).
• пятница, 13 мая — Honda Motor (HMC).

Опубликован месячный отчет по рынку труда за апрель. Рост числа рабочих мест в апреле вырос немного больше, чем ожидалось, в то время как уровень безработицы остался прежним, что указывает на то, что рынок труда остается устойчивым, даже несмотря на то, что рынки сталкиваются с циклом ужесточения ФРС.
• Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за апрель: +428 тыс. против ожидаемых +391 тыс. и +428 тыс. ранее
• Уровень безработицы: 3,6% против ожидаемых 3,5% и 3,6% ранее.
• Уровень заполнения вакансий составил 62,2%, что немного ниже по сравнению с 62,4% в марте, что означает, что более высокая заработная плата не привлекает больше людей обратно на рынок труда.
• Есть признаки того, что рост заработной платы замедляется
Доля интернет торговли в общей выручке ритейла за исключением автомобилей и запчастей после 2020-го года только снижается. Обязательно учтем это обстоятельство при анализе этих компаний





Полагаем, что сегодняшний скачок S&P 500 скорее эмоциональный всплеск, чем перелом нисходящего тренда. Индекс всего лишь вернулся к состоянию недельной давности. Никаких кардинальных изменений сегодня не случилось. А ставку ФРС подняла. И это обязательно скажется на фондовом рынке …


Мы планируем и дальше подбирать подходящие компании с относительно высокой долговой нагрузкой, низкой маржинальностью и плохими прогнозами на результаты 1-го квартала. И брать путы на акции таких компаний до публикации квартальной отчетности. В текущих условиях такая тактика приносит хорошие результаты


• Решения ФРС и пресс-конференция Пауэлла соответствуют ожиданиям рынка. Повышение ставки на 0,5% уже в цене акций, повышение на 0,75% не рассматривается, снижение баланса будет очень плавным и постепенным, то есть на рынке еще долго будет достаточно ликвидности
• Противоречивость политики ФРС: основным фактором инфляции является ухудшение проблем с предложением, но инструменты центрального банка нацелены только на спрос.
• ФРС будет и дальше стремиться медленно «сдувать» фондовый рынок, не допуская панических распродаж
Рынок с энтузиазмом воспринял эту информацию 😉
Основное по пресс-конференции Пауэлла и решениям ФРС
1) ФРС одобрила увеличение процентной ставки на полпроцента до целевого диапазона от 0,75% до 1% и объявила о планах сократить свой портфель активов, начиная со следующего месяца. ФРС обычно повышает процентные ставки с шагом в четверть процентного пункта. В последний раз повышала ставку на полпункта в 2000 году …
2) ФРС скорее всего, снова рассмотрит увеличение процентной ставки на полпроцента на следующих нескольких заседаниях, но не готова пойти дальше этого. Увеличение на 75 базисных пунктов не рассматривается.
3) ФРС не в состоянии влиять на сбои в цепочках поставок, в том числе из-за локдаунов в Китае и событий на Украине, которые являются основным фактором низкого предложения товаров, а значит и инфляции.
4) ФРС будет продолжать усилия по снижению спроса за счет ужесточения монетарной политики как основного средства борьбы с инфляцией и надеется, что проблема предложения скоро решится (сама собой???)
5) ФРС может снизить инфляцию, не ввергая экономику в рецессию. (смело!)
6) По словам Пауэлла, инструменты денежно-кредитной политики грубы, их трудно использовать точно: «У нас нет точных хирургических инструментов. По сути, у нас есть процентные ставки, балансовый отчет и прогнозы на будущее. Это известные тупые инструменты, они не способны к хирургической точности». То есть ФРС не знает, насколько сильно нужно будет повышать ставки, а инструменты денежно-кредитной политики тупы. (?!) Готовится к будущим оправданиям (?)
7) Пауэлл: «Я хотел бы подчеркнуть, насколько не определен эффект сокращения баланса». Иными словами, ФРС не имеет четкого представления о том, что делают ее усилия по покупке активов в рамках денежно-кредитной политики (?!)
Уникальной в этом году является степень корреляции акций и облигаций. Что во-первых нетривиально. А во-вторых усложняет выбор инструментов для инвесторов: и акции, и облигации падают одинаково сильно )


Мы бы не были так категоричны. Мы по-прежнему считаем, что ФРС не хочет слишком сильно обваливать фондовый рынок, одновременно пытаясь увеличением ставки сбить инфляцию. Поэтому сейчас идет тестирование реакции рынка на возможные сценарии скорости ужесточения монетарной политики. Но решения еще не приняты окончательно

• ProShares Short 20+ Year Treasury ETF (TBF) +21%,
• ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF (TBT) +46%,
• ProShares UltraPro Short 20+ Year Treasury ETF (TTT) +71%, и
• Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3x Shares ETF (TMV) +71%.
Мы предпочитаем работать с TBT, как с лонгами, так и с опционами на них.
как мы уже упоминали недавно, что в этом году, вероятно очень непростом году, инвесторам потребуются любопытство, скептицизм и дисциплина. Добавим к этому перечню еще одно свойство: независимость суждений. Если вы позволите другим людям думать за вас, это будет означать, что вы не используете ваш самый ценный актив – ваш интеллект. Учитесь не доверять толпе. Как любит повторять один из наших коллег по цеху: «На Олимп толпой не ходят!» 😉

На этой неделе будут опубликованы отчеты ряда интересных компаний:
• понедельник, 14 февраля: TreeHouse Foods (THS), Advance Auto Parts (AAP), Avis Budget (CAR) и Arista Networks (ANET).
• вторник, 15 февраля: Marriott International (MAR), ViacomCBS (VIAC), Airbnb (ABNB), Akamai Technologies Inc. (AKAM), Wynn Resorts (WYNN) и Roblox (RBLX).
• среда, 16 февраля: Kraft Heinz (KHC), Analog Devices (ADI), Shopify (SHOP), Energy Transfer (ET), Cisco (CSCO), Nvidia (NVDA), Applied Materials (AMAT), Matterport (MTTR) и DoorDash (DASH).
• четверг, 17 февраля: Walmart (WMT), AutoNation (AN), Roku (ROKU), Shake Shack (SHAK),
• пятница, 18 февраля: Deere (DE).

“The main U.S. macroeconomic parameters may return to pre-crisis values by about mid - late summer. However, the Fed's leaders continue to declare that it is not going to wind down its quantitative easing program this year and, even more so, it is not going to raise the interest rate. The Fed and other major central banks have literally flooded the market with cheap money. The S&P 500 index at the end of May was 29% higher than the pre-crisis values, which is well ahead of the economic recovery and reflects the obvious overheating of the U.S. stock market.
Such a policy could potentially lead to a sharp rise in inflation by the beginning of autumn, forcing the Fed to greatly reduce its quantitative easing program. This would lead to a sharp decrease in liquidity in the U.S. stock market and a strong correction.”
По январским данным инфляция в США достигла максимального значения за сорок лет и составляет 7,5%! 😉

Не только у нас автодилеры накручивают цены на автомобили – см. график )
В письме своим дилерам в прошлом месяце GM заявила, что может принять меры против «небольшого меньшинства недобросовестных лиц», которые продавали или сдавали в аренду автомобили по ставкам, «намного превышающим» цены, установленные автомобильной компанией
Вот крупные компании, которые отчитываются на следующей неделе:
• понедельник, 7 февраля Tyson Foods (TSN), Hasbro (HAS), Amgen (AMGN), Tenet Healthcare (THC) и Simon Property (SPG).
• вторник, 8 февраля BP (BP), Centene (CNC), Pfizer (PFE), Sysco (SYY), DuPont (DD), Yum China (YUMC) и Chipotle (CMG).
• среда, 9 февраля Honda Motor (HMC), CVS Health (CVS), MSG Entertainment (MSGE) и DraftKings (DKNG), PepsiCo (PEP), Disney (DIS), Uber (UBER) и Mattel (MAT).
• четверг, 10 февраля. AstraZeneca (AZN), Coca-Cola (KO), Philip Morris International (PM) и Kellogg (K), Zillow (ZG) и Equitable Holdings (EQH). ).
• пятница, 11 февраля Enbridge (ENB) и Under Armour (UAA).


С 14-го января со своего максимума AMAT потерял уже почти 20% или 4 стандартных отклонения. Учитывая продолжающийся рост доходности дальних трежерис, мы не исключаем дальнейшего снижения котировок. Спрос на чипы в мире еще долго не будет удовлетворен, поэтому мы оцениваем справедливую стоимость компании в 160 долларов за акцию. Скорее всего, к этим уровням цена вернется после завершения периода турбулентности на рынке. Δ

Обращения за пособиями по безработице по последним данным имеют тенденцию к снижению:
• первичные обращения за пособиями по безработице, неделя, закончившаяся 29 января: 238 000 против ожидаемых 245 000 и 261 000 на предыдущей неделе.
• постоянные обращения за пособиями за неделю, окончившуюся 22 января: 1,628 млн против ожидаемых 1,620 млн и пересмотренных 1,672 млн за предыдущую неделю.
Неожиданный рост обращений за пособиями в декабре – январе очевидно был вызван всплеском числа случаев заболевания коронавирусом. Скорее всего такая статистика укрепит ФРС в намерении ужесточать монетарную политику


Нечетная среда месяца – смотрим сектор Energy. Сегодня в фокусе Southwestern Energy Co. (SWN). Southwestern Energy занимается разведкой, разработкой, добычей и продажей природного газа. У компании два основных сегмента «Разведка и добыча» и «Маркетинг». Сегмент «Разведка и добыча» является основным источником прибыли, полученной от добычи и продажи природного газа и жидких углеводородов. Сегмент «Маркетинг» кроме продажи природного газа и жидких углеводородов, произведенных компанией, получает комиссии за транспортировку природного газа других компаний. Основную добычу Southwestern Energy ведет на северо-востоке Пенсильвании, Западной Вирджинии и юго-западе Пенсильвании. Пакетами акций компании владеют многие большие фонды: BlackRock, Vanguard, Fidelity и др. Причем многие пакеты были увеличены в прошлом квартале. Мы оцениваем справедливую стоимость компании в 6,2 доллара за акцию. Δ





General Motors является лидером по производству грузовых автомобилей. Конкурентоспособный модельный ряд во всех сегментах в сочетании с гораздо меньшими затратами позволяет создает хорошую основу для дальнейшего развития. Скорее всего спрос на автомобили останется высоким и в этом году. Мультипликаторы сейчас совсем неплохие: P/E = 7; P/B = 1,4; Gross Margin = 14,3%. Мы оцениваем справедливую стоимость компании в 75 долларов за акцию. Δ

Продолжим тему, начатую 11-го января: что поможет получить хорошие результаты в наступившем году. Надо сказать, что начало года тигра оказалось непростым: от своих максимальных значений к 27-е января S&P 500, NASDAQ и Russell 2000 потеряли 9,8%, 16,8% и 20,9% соответственно. Но ликвидность продолжит уменьшаться, и ставки точно будут расти, а значит успокаиваться рано. Инвесторы должны понимать, что время большой коррекции неизвестно и непознаваемо. Поэтому чтобы защититься от такой коррекции, диверсифицируйте свой портфель. Не позволяйте дорогим акциям роста вытеснить все остальное из вашего портфеля. Добавьте в него акций стоимости, добавьте облигаций. Оставьте кэша для будущих покупок, когда наступит подходящий момент.
Год Тигра может застать врасплох многих инвесторов. Не будьте одним из них

ФРС была крупнейшим покупателем пулов ипотечных кредитов с начала пандемии. Теперь она меняет курс, сворачивая свои покупки и закладывая основу для сокращения накопленных запасов на 2,7 триллиона долларов. Эти обеспеченные ипотекой ценные бумаги сейчас распродаются. Решение ФРС приведет к росту стоимости ипотечных кредитов, а значит к росту стоимости покупки дома. Это важное обстоятельство заставляет пересмотреть перспективы сегмента Residential Construction

Интересное исследование проведено в прошлом году экономистами Гарвардского университета, Норвежской школы бизнеса и Массачусетского технологического института. Удалось получить количественную оценку эффекта благосостояния: домохозяйства тратят 3,2 цента на каждый дополнительный доллар, который они получают от роста цен на акции. То есть рост фондового рынка через этот механизм поддерживает рост потребительского спроса и значит рост экономики. Вывод априори очевидный, важно было получить конкретные числовые оценки этого эффекта


1) попробуем оценить текущие колебания рынка в долгосрочной перспективе,
2) постараемся определить какие мы инвесторы, долгосрочные или нет - это имеет большее значение, чем то, в какие акции мы вложились.
Одна из причин, по которой акции, как правило, приносят высокую доходность в долгосрочной перспективе, заключается в том, что это компенсирует риск потерять по крайней мере половину денег в краткосрочной перспективе. Необходимым условием для того, чтобы быть долгосрочным инвестором, является знание того, можете ли вы принять эту неопределенность

Январь 2022

На верхнем графике представлено изменение стоимости акций одного из лидеров сегмента, компании Brookfield Renewable Corp. (BEPC), использующей все виды электрогенерации: солнечную, ветряную, гидро. Комментарии к графику излишни )
В условиях роста процентных ставок маловероятно, что сегмент Renewable будет чувствовать себя лучше, скорее проблемы только усугубятся. Δ


По итогам вчерашнего дня индексы упали от своих максимальных значений:
S&P 500 – на 9,3%
NASDAQ – на 15,7%
Russell 2000 – на 19,1%
И наши индикаторы показывают, что возможно коррекция еще не завершилась.
Поэтому мы пока воздерживаемся от активных покупок

Коротко о сегодняшних решениях ФРС США. ФРС, как и ожидалось, оставила краткосрочные процентные ставки без изменений и сообщила о намерении поднять их в середине марта. ФРС завершит программу стимулирования QE к марту.
Было продолжено обсуждение того, как и когда сократить портфель ценных бумаг ФРС на $9 трлн, который увеличился более чем вдвое с марта 2020 года. ФРС выпустила отдельное одностраничное заявление, в котором изложены принципы высокого уровня, которыми следует руководствоваться в процессе сокращения этих активов. Более детально последствия сегодняшних решений проанализируем позже




Правда мы не можем оценить выборку на которой построен этот график. Дело в том, что количество розничных инвесторов как раз начало сильно увеличиваться с января - февраля прошлого года, и это могла сказаться на результатах. И конечно банк заинтересован в том, чтобы эти люди передали свои средства ему в управление )

Эксперты по менеджменту говорят, что есть способы восстановить баланс между работой и личной жизнью, если иметь более четкое представление о том, где проводить границы, и совершенствовать искусство говорить «нет».
А вы провели такую границу в своей квартире? 😉
Много интересных компаний отчитывается на этой неделе:
• понедельник, 24 января Philips (PHG), Halliburton (HAL) и IBM (IBM),
• вторник, 25 января Verizon (VZ), Johnson & Johnson (JNJ), Lockheed Martin (LMT), American Express (AXP), Microsoft (MSFT), Capital One (COF). ), F5 Networks (FFIV) и Texas Instruments (TXN),
• среда, 26 января AT&T (T), Boeing (BA), Abbott Labs (ABT), Intel (INTC), Tesla (TSLA) и Lam Research (LRCX),
• четверг, 27 января Tesla (TSLA), Intel (INTC), Comcast (CMCSA), Dow (DOW), McDonald's (MCD), Mastercard (MA), Altria (MO), Southwest Airlines (LUV), Apple (AAPL), Robinhood Markets (HOOD), Mondelez International (MDLZ), Visa (V) и Western Digital (WDC),
• пятница, 28 января Chevron (CVX), Phillips 66 (PSX), Charter Communications (CHTR), Caterpillar (CAT) и Colgate-Palmolive (CL).





Что будет дальше, как будут меняться люди, экосистемы и отрасли? Поскольку успех в инвестировании во многом зависит от распознавания закономерностей, изучение совершенно разных областей знаний позволяет выявлять связи, которые на первый взгляд выглядят неправдоподобными. Не стоит бояться неизведанных вещей, именно здесь могут скрываться новые возможности. Но полезный формализм или, если хотите, системный подход нужен и здесь. То есть необходимо обосновывать инвестиционные решения, оценивать вероятности развития тех или иных тенденций. И для этого нужен постоянный сбор информации. Перефразируя известную фразу из старого фильма: «Читайте больше, господа, читайте!» 😉



Вчера акции компании хорошо подросли после публикации отличной квартальной и годовой отчетности.
Мы взяли TSM в портфель 15-го октября на локальном минимуме https://t.me/trendnavigator/1164. И планируем увеличить позицию в этих бумагах при заметной коррекции.

Завтра в понедельник 17-го торгов не будет
Martin Luther King, Jr. Day
Опубликованная сегодня статистика по инфляции в целом примерно соответствовала ожиданиям рынка и не вызвала бурной негативной реакции.
• Декабрьский индекс потребительских цен вырос на 7% (!) в годовом исчислении, увеличившись на 0,5% за месяц. Аналитики прогнозировали годовой рост на 7% и ежемесячный рост на 0,4%.
• Базовый индекс потребительских цен, который не включает продукты питания и энергию, составил 5,5%, самый высокий показатель с 1991 года, и 0,6% за месяц против ожиданий 5,4% и 0,5%.
Тем не менее, исходя из данных по инфляции, инвесторы полагают, что первое повышение ставки почти гарантированно произойдет в марте по итогам заседания ФРС.
